Слово «секьюритизация» и явление, им обозначаемое, для нашей страны пока что новы. Но этот финансовый инструмент постепенно приживается в России, а участники рынка пытаются сделать его максимально простым, эффективным и прибыльным.
Под секьюритизацией понимают процесс выпуска ценных бумаг на основе пула ипотечных и других кредитов, в результате чего эти активы становятся стандартными ценными бумагами. Иными словами, секьюритизация трансформирует неликвидные активы в ликвидные ценные бумаги, которые впоследствии могут купить инвесторы. С помощью секьюритизации компании рефинансируют свою деятельность, пополняя в результате собственный капитал. Использование такого финансового инструмента актуально для банков, которые специализируются на выдаче ипотечных и потребительских кредитов.
Что можно секьюритизировать? Обычно это бывает один из следующих вариантов:
— кредитный портфель (ипотечные, корпоративные, просроченные кредиты);
— облигационный портфель;
— арендные, лизинговые платежи;
— экспортная выручка.
Крупнейшие отечественные банки уже заявили о планах провести секьюритизацию своих кредитных портфелей. Таким образом они смогут привлечь дополнительный капитал и установить более высокие рейтинги для обеспеченных ценных бумаг.
Секьюритизация снижает стоимость заемных денежных средств, очищает баланс кредитной организации, улучшает ее финансовые показатели. Для примера: в 2004 году всего в мире выпустили секьюритизированных ценных бумаг в совокупности на $532 млрд. В Финляндии секьюритизация в 1990-х годах была важнейшим источником аккумулирования денег и составила альтернативу ссудам под проценты при решении жилищных проблем населения. Тогда же посредством шести сделок, осуществленных в рамках программы Finnica, жилищный фонд Финляндии сумел увеличить имеющиеся в его распоряжении средства до 2,7 млн евро. Накопления, получаемые посредством секьюритизации, не входят в государственный долг Финляндии. Благодаря этому способу накопления денег фонд получил возможность делать ассигнования, необходимые бюро для выдачи долгосрочных займов.
В России не ищут легких путей
В конце августа 2001 года премьер-министр Михаил Касьянов подписал правила предоставления государственных гарантий по ипотечным облигациям. Теоретически в скором времени эти бумаги должны были бы появиться на открытом рынке, после чего ставки по ипотечным кредитам должны были устремиться вниз. Но «лихо было на бумаге, да забыли про овраги»: оказалось, что ипотеку кавалерийским наскоком не взять. Прошло несколько лет.
Сегодня ключевой проблемой развития банковской ипотеки является вопрос рефинансирования кредитов, которая в свою очередь упирается в неразвитость фондового рынка и неготовность институциональных инвесторов покупать в необходимых объемах ипотечные облигации Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК). Решение этой проблемы возможно только в среднесрочной перспективе (2005–2007 годы), по мере развития экономики (т. е. в результате уменьшения инфляции до 10%, укрепления фондового рынка, появления новых финансовых механизмов ипотечного кредитования и развития жилищного строительства). Пока же объем российского рынка ценных бумаг примерно равен объему капитализации какой-нибудь крупной американской компании.
Поэтому развитие банковской ипотеки неразрывно связано с усовершенствованием институтов рыночной экономики и не может мгновенно дать такие объемы финансирования строительства, какие необходимы для решения поставленных президентом России задач.
Традиционное препятствие — закон
К сожалению, пока законодательная база в сфере секьюритизации развита недостаточно хорошо, поэтому необходимы ее серьезные изменения. Существующий закон об ипотечных ценных бумагах эксперты считают крайне неудачным. Ожидается, что осенью 2005 года Государственная Дума РФ рассмотрит ряд изменений в закон об ипотечных ценных бумагах. Сейчас при думском комитете по кредитным организациям и финансовым рынкам создана рабочая группа по секьюритизациии, где готовят соответствующие поправки в законодательство, регулирующее осуществление сделок. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ подготовила ряд нормативных актов и документов, регламентирующих выпуск ипотечных ценных бумаг. Готовящиеся изменения в закон предусматривают эмиссию ипотечных ценных бумаг двух видов — облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия. Для развития секьюритизации данный документ очень важен: ведь первыми активами обычно бывают именно ипотечные кредиты, а потому этот закон может стать своего рода локомотивом для других активов.
Главное — начать
Несмотря на отсутствие четко проработанной базы, первые шаги на отечественном рынке секьюритизации уже сделаны. Созданное в 1997 году АИЖК выкупает стандартные пулы закладных у региональных операторов в целях их секьюритизации. Процесс создания ценных бумаг ипотечного покрытия происходит путем выпуска ипотечных облигаций с фиксированной датой погашения и долгосрочных облигаций с плавающей датой погашения.
Механизм данной деятельности таков: региональные банки выдают ипотечные кредиты, становясь при этом владельцами закладных, затем закладные выкупают региональные операторы; они же формируют так называемые пулы закладных. Впоследствии АИЖК выкупает кредиты у операторов.
В настоящее время ипотечные кредиты предоставляются заемщикам 80 субъектов РФ, на территории России работают более 200 агентов, свыше 160 банков выдают ипотечные кредиты. В данное время потребность в ипотечных кредитах в России составляет около $50 млрд.
Если секьюритизация в России продолжит развиваться, международное финансовое пространство не останется в стороне. Новый финансовый механизм поможет стране выйти на мировые рынки капитала, будет способствовать привлечению в отечественную экономику дополнительных финансовых ресурсов, а также расширению круга доступных для инвесторов ценных бумаг.